汇率突降 航空公司遭遇三重不利

十二丁

昨日，人民币兑美元中间价创下历史最大降幅。受此影响，航空股出现集体杀跌。截至A股收盘，南航跌7%，国航跌5 .97%，东航跌7 .74%。H股方面，截至昨日下午3点多，南航大跌16 .97%，国航跌13 .04%，东航跌13 .48%。

三方面的影响

　　央行周二宣布，为增强人民币兑美元汇率中间价的市场化程度和基准性，决定完善人民币兑美元汇率中间价报价，这一有主动贬值意味的行为，致人民币汇率大跌，报6.2298元，较上一个交易日贬值1136点，为历史最大单日降幅。

　　航空股股价应声下跌。南航A股开盘13.1元，随后一路走低，最低跌至11.96元，收盘12 .36元，降幅达7%。国航A股开盘12.08元，同样一路下挫，最低报11.2元，最终收盘11 .5元，降幅5 .97%。东航A昨开12.03元，最低11.08元，最终收盘11.39元，降7.47%。

　　H股的航空板块跌幅更大，截至昨日下午3点多记者查询时，中国南方航空股份大跌16.97%，报6.85港元，中国东方航空股份跌13.48%，报5.65港元，中国国航跌13.04%，报7.4港元。

　　易观智库高级分析师朱正煜昨日接受南都记者采访时表示，对于航空公司而言，人民币贬值有三方面影响。一是购买力下跌，导致航油成本上涨。二是还款成本增加。目前航空公司都是以美元购买、租赁飞机，美元负债较多，人民币贬值，在其还款时，成本会相应增加。最后，民航与其他行业不同，很多产品不是现金交易，汇率变动会影响其金融产品的远期交割。

直接影响净利润

　　根据三大航2014年年度财报，如果人民币对美元每升值1%，在其他因素保持不变的情况下，国航可增加4.66亿净利润，南航增加6 .95亿净利，东航增加6 .28亿。反之如果贬值，则相应减少同样的金额。而前一年，这个值分别为3.68亿、6.11亿和5.48亿，可见变动比率在加大。

　　为何汇率变动与航企净利润有如此紧密的关联呢？据了解，目前我国航空公司所用的飞机几乎都是国外进口，大多数以美元或欧元结算，而航空公司基本上是贷款购买，但还款时，仍需要先将人民币换成外汇再还款。以人民币对美元为例，如果人民币贬值，同样是还给银行1万美元，以昨天的汇率变化，航空公司则要多花1136元人民币。

　　而且，由于2014年三大航运力都增长较快，造成负债规模也有所增加。各大公司财报显示，均增加了美元融资的比例。其中，国航美元借款占有息负债的比例从70 .07%上升到72 .81%；东航美元借款占有息负债的比例从75.61%上升到81 .14%。而南航的美元负债比例一直较高，2014年底在93%左右。

下半年盈利压力较大

　　那么人民币贬值对航空公司未来半年的经营以及全年业绩会有何影响呢？易观智库高级分析师朱正煜对南都记者表示，今年上半年，航空股集体表现较好，但相对于利润水平，其实收入水平增加并不高，因此接下来的半年，盈利压力较大。

　　此前，各大航空公司陆续发布了上半年业绩预告。其中，东航归属于上市公司股东的净利润为人民币35亿元到37亿元，同比增长24900%到26329%。南航则扭亏为盈，归属于上市公司股东的净利润预计为人民币34亿元到36亿元。与去年同期的净利润-10 .18亿元相比，提升幅度惊人。

　　但在人民币汇率下跌背景下，各航空公司存在的大笔长期贷款不容忽视。南都记者查询东航2014年度财报看到，截至去年底，仅金额前5名的银行长期美元贷款，折合人民币就达44.91亿元。东航在财报中已对投资者进行了提示，该集团年末外币负债通常大于外币资产，这意味着人民币只要贬值，利润就会下降。

　　而国航20 14年底，长期借款也高达318.29亿，南航长期借款达308.44亿。这其中的美元借款比例都不低。

　　不过朱正煜也表示，下半年是旅游旺季，有利于航企业务的增加。同时今年各航空公司加大了直销的比例，将以前的佣金保留到自己的账户上。因此2015年度业绩最终会如何，现在还不好判断。